中國貨幣供應機制與未來通貨膨脹風險研究（2010年王國剛主持）
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2017-07-27社科基金重大項目：中國貨幣供應機制與未來通貨膨脹風險研究(2010年；王國剛主持)
本項目立項時間：2010年1月；預計結項時間：2011年12月。
本項目提出的背景：
2007年美國次貸危機爆發并演化為國際金融危機以來，受其不斷深化和蔓延的影響，世界主要發達國家經濟增長出現停滯乃至負增長。面對國內外經濟形勢的急劇變化，中國果斷實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策——綜合運用多種工具，及時釋放有利于促進經濟增長和穩定市場信心的信號，先后5次下調存貸款基準利率、4次下調存款準備金率，加大金融支持經濟發展的力度，促進了國民經濟平穩較快發展。
進入2009年以來，適度寬松貨幣政策效果進一步顯現：銀行系統流動性充裕、貨幣信貸快速增長、貸款利率調低、金融市場運行平穩；尤其是，1-9月累計新增貸款8.67萬億元，同比多增5.19萬億元；與去年同期相比，M0增長了15.96%，M1增長了29.51%，M2增長了29.31%。在此同時，居民消費價格指數和工業品出廠價格指數均呈現負增長走勢。面對2010年，中國經濟的各項主要指標在上半年有可能全面轉向為正，由此，“通貨膨脹”之說將再次鵲起。在此背景下，如何看待中國經濟和金融運行中的貨幣、貨幣供應量和貨幣政策，如何選擇利率政策，如何看待物價變動，以及由這些因素引致的所謂“通貨膨脹風險”將再次成為事關中國經濟穩定持續發展的一個大問題。與此對應，多年來，中國房價上行、股市高漲等所謂“資產價格泡沫”也將再次成為權衡宏觀經濟政策調整的重要參數。
因此，在中國經濟當前貨幣經濟特征、金融與經濟結構以及未來發展規律與機制框架下，需要對貨幣供應機制與未來通貨膨脹風險進行系統分析和科學界定，為經濟發展和宏觀調控決策的提供科學且符合中國實際的理論依據。
本項目研究的意義與價值：
首先，從理論研究上看，關于一個經濟體中貨幣供應機制的基本認識遵循著存款創造與貨幣創造的傳統結論，在這一框架之下，儲備貨幣與貨幣乘數是兩個基本要素，而其影響主體主要包括中央銀行、商業銀行和（居民）存款人。但是，這一結論得以成立的條件是，市場經濟運行機制比較成熟。中國是一個發展中國家，經濟體制尚處于轉型過程中，由此，簡單運用西方成熟市場經濟條件下得出的理論結論來研討中國實踐，常常不僅不能有效解釋實踐現象，而且容易發生貨幣政策、金融政策及其他相關政策偏離實踐要求的現象。鑒此，中國經濟發展和金融運行客觀上要求，從中國經濟轉型、金融結構變遷、經濟運行的結構與規律以及有關貨幣經濟表現的具體情況出發，探索和構建一個符合中國國情的貨幣供應機制的分析框架與模型，以彌補現代貨幣供應理論的欠缺。
其次，從經濟運行以及貨幣金融實踐上看，在當前國際金融危機影響下，中國貨幣當局表現出了不同于其他國家中央銀行的獨特狀況——中國人民銀行對中國商業銀行的凈債務地位和中國人民銀行對政府的凈債務地位，以及進一步的中國商業銀行信用貨幣創造的內生性特征，也需要我們深入和全面地研究中國貨幣供應機制的內在特點，界定“現金—儲備貨幣—信用貨幣”這一過程中，中央銀行、商業銀行以及政府的決策地位和相互作用機制。尤其是，在利率市場化尚未完全實現條件下，在現存的金融結構與金融監管背景下，中國經濟增長與宏觀調控所需要的貨幣政策以及它與財政政策配合協調的影響與傳導機制存在一些實踐上具體特點，例如，工業化和城鎮化“雙動力”的推動下，中國經濟發展的可持續重心選擇是什么？貨幣政策目標是“保持幣值穩定”還是“維護經濟金融運行秩序穩定”？貨幣政策調控中應以利率機制為重心還是應以信貸機制為重心？貨幣政策調控方式的市場化取向與傳統信貸計劃管理在現實中能否相容？中國不同發展階段、不同經濟周期階段中貨幣政策與財政政策配合的協調機制如何建立？在國際化程度不斷提高的條件下，中國貨幣政策乃至宏觀經濟調控的取向、機制和方式等對實現宏觀經濟目標和貨幣政策調控目標的將發生哪些具體影響？中國資產價格變動（如股票市場、商品住宅市場等）與貨幣政策松緊的內在關聯程度，由此，在宏觀經濟決策與調控上的是否應該以及如何進行考慮資產價格變動因素？等等。
最后，在中國未來通貨膨脹這一專門問題上，一方面需要進一步從理論上澄清物價上漲與通貨膨脹的關系，避免簡單視“物價上行”為“通貨膨脹”，導致貨幣政策反向操作引致的種種負面效應；另一方面，需要深入探討中國經濟發展中的通貨膨脹發生機理和演化機制，界定、分析、評估和度量通貨膨脹風險的各種類型、機理和防范舉措，以相關經濟決策提供可選擇的應對措施。從理論上看，傳統通貨膨脹理論缺乏對開放條件下大國模型的分析，新開放宏觀經濟學雖有所突破，但對于輸入式通貨膨脹對一個大國經濟的效應也沒有從動態一般均衡上給出明確分析。從實踐上看，中國經濟轉型的發展以及經濟運行格局的轉變（例如，儲蓄-投資總體結構以及市場狀態由短缺到過剩的轉變等等），尤其是，在國際化不斷深入展開的條件下，通貨膨脹的發生機理、擴展機制和影響因素已日益復雜，在客觀上都要求能夠進一步深入分析中國物價變動的成因、效應和可能的政策選擇等。從通貨膨脹或者物價上漲的具體構成與表現上看，農產品價格上漲、資源類產品價格上漲以及一些結構性產品（或要素）的供不應求都將引致CPI或PPI持續上漲，這些現象在未來一段時間內將更加突出存在，由此，面對復雜的物價上漲情形是否可以簡單地以“抑制通貨膨脹”的政策予以應對？對比分析80年代以來，中國歷次物價變動（包括“通貨膨脹”、“通貨緊縮”）過程中貨幣信貸、價格指數以及價格指數分類構成的具體變化，界定中國一段時期以來通貨緊縮（deflation）、去通貨膨脹（disinflation）、通貨膨脹（inflation）和通貨復脹（reflation）的表現與深層次原因，可以為中國金融穩定進而宏觀經濟穩定運行提供一個參考標尺，同時，為貨幣政策和宏觀調控政策的形成提供一個可依據的科學理論與可借鑒的實證范例。
本項目研究的基本內容：
從本項目的研究目標出發，首先將界定中國貨幣的內涵、外延以及基本供應機制；然后考察當前國內外通貨膨脹以及中國通貨膨脹的貨幣因素；接下來，從實體經濟層面、金融市場、金融機構、金融創新、金融監管以及微觀主體企業方面分析其貨幣經濟（包括貨幣供應與通貨膨脹）與貨幣政策的具體關系和意義。基本內容包括以下13個方面。
1、中國貨幣的基本界定與統計劃分
2、中國貨幣供應中的儲備貨幣調控
3、中國經濟運行中的物價與通貨膨脹
4、中國貨幣供應的通貨膨脹效應
5、全球通貨膨脹發展趨勢及其潛在壓力
6、工業化與城市化背景下中國經濟增長的可持續性
7、銀行信貸行為與貨幣政策
8、資產價格與貨幣供應、通貨膨脹及經濟增長的關系
9、房地產價格與貨幣政策關系
10、養老基金、保險資金與貨幣供應和資產價格
11、衍生品與資產證券化的貨幣問題
12、貨幣供應與金融監管的機制與協調
13、中國企業對貨幣政策的反應
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